摘要：

在美国《削减通胀法案》签署近一年后，北美地区汽车制造商和电池制造商继续通过合资企业扩大电池产能。韩国和日本的电池企业从这些合资企业中受益最多，中国电池制造商只能望洋兴叹。失去北美市场，国际电池市场格局或发生改变。

曾毓群自豪地说，宁德时代在全球动力电池的市场份额已达37%，连续6年全球第一。

(资料图片仅供参考)

但这个老大并不好做，内有比亚迪这样的群雄追赶，外有日韩等对手虎视眈眈，加上最近负面消息不断，宁德时代的艰难体现在持续下跌的股价上。

图说：宁德时代近1年股价走势图

6月7日，摩根士丹利发布研报“看空”宁德时代。导致当日盘中一度跌超6%，市值最高缩水564亿元。

摩根士丹利称，目前电池材料公司的利润率下滑大部分已被股价反映，而宁德时代在市场份额和利润率方面，可能面临越来越多的风险。基于此，摩根士丹利将宁德时代评级从同等权重下调至低配，将宁德时代目标价下调了约16%至180元/股。

紧接着，有外媒消息称，宁德时代和特斯拉北美的供应链合作生变。特斯拉可能已经调整了电池供应链，以满足美国联邦补贴对电池矿物和电池组件的要求。特斯拉可能放弃了宁德时代，转而选择松下或LG 新能源。

宁德时代就此回应：“公司与客户之间的战略伙伴关系没有改变，并将继续深化和改善。”

但外交辞令式的回应改变不了现实和数据。宁德时代近两年只是通过出口方式，配套特斯拉、福特、菲斯克（Fisker）等美国车企，但这个量对北美即将到来的扩产，占比很小。宁德时代与福特技术授权模式的合作，也面临很多不确定。

在整个北美市场，因为复杂的中美关系和美国《削减通胀法案》的补贴要求，导致美国汽车制造商更愿意选择韩国和日本的电池制造商合作，北美市场成为中国动力电池制造商心中之痛。

韩国LG新能源(LG Energy Solution，LGES)北美地区负责人罗伯特•李(Robert Lee)曾毫不讳言地对媒体表示，北美电动汽车电池市场将成为LG新能源全球增长最快的市场。“我们对自己拥有的市场份额很有信心……LG新能源的最终目标是超越宁德时代，后者只是受益于中国蓬勃发展的电动汽车市场。” 罗伯特•李说。

美国汽车制造商偏爱韩日电池

在美国《削减通胀法案》签署近一年后，北美地区汽车制造商和电池制造商继续通过合资企业扩大电池产能。韩国和日本的电池企业现在从这些合资企业中受益最多。

LGES现在是美国电动汽车市场上最受欢迎的电池制造商，与通用汽车、Stellantis、本田和现代汽车等四家汽车制造商合作，总价值超250GWh。这一数量几乎是北美所有合作伙伴承诺的电池总容量的40%。

根据 LGES 在 2023Q1 财报中的信息，2023 年公司在北美的有效产能主要是密歇根州的独资和俄亥俄州通用 1 号工厂的合资产能，2023 年的有效产能预计在 15-20GWh；而从公司产能落地的节奏上看，2024 年公司至少具备 55- 60GWh 的动力电池生产能力，若通用 2 号合资厂、Stellantis 合资厂顺利，LGES 在北美的动力电池有效产能有望接近 100GWh。

2025 年LGES公司在北美的规划产能超过300 GWh，有效产能也超过200GWh。

图说：LGES在北美的动力电池产能规划。

来源：长江证券

韩国SK on方面， 2023年考虑佐治亚州2期的爬坡，预计 SK on 在北美的有效产能在 15-20GWh；2024 年则有满产22GWh的生产能力；2025 年随着福特、现代合资工厂的逐步落地（福特合资工厂计划 在2025Q1建成），SK on在北美的产能将达到 94GWh，有效产能也有望达到50GWh左右。

图说：SK on在北美动力电池产能规划。

来源：长江证券

韩国三星 SDI 方面，2023-2024 年仍只有1GWh左右的美国本土产能，2025年与Stellantis 的合资工厂落地后，有望达到25- 30GWh的产能。

日本松下方面，2023年的北美有效产能维持在38-39GWh，同时日本出口规模在10-12GWh；2024年随着日本歌山、美国堪萨斯州产能落地，公司在北美的有效产能有望达到60GWh以 上；2025年末松下北美市场相关产能有望超过90GWh。

图说：松下在北美的动力电池产能规划。

来源：长江证券

美国新能源车市场才刚刚起步，新能源车渗透率仅有 8%-9%，成长基数较低，未来发展空间非常大，市场预计，到 2025 年，美国新能源车渗透率将达到 20%-25%左右，对应新能源车产销量接近400万辆，较2021年复合增速为55%-60%。

在韩国、日本电池制造商大举进军美国市场的同时，中国电池制造商却望洋兴叹。作为动力电池老大，宁德时代跟福特汽车技术和管理授权模式的合作，也因为各种非市场原因，后续不明，北美市场或失之交臂。

宁德时代市场份额在下降

宁德时代成为动力电池市场老大，一是国内市场占有率很高，二是成为特斯拉的主要供应商。但现在这两大因素都面临挑战。

2022年，宁德时代在国内装车量142.02GWh，占比高达48.20%。紧随其后的是比亚迪，2022年动力电池装车量69.10 GWh，国内市场占有额是23.45%。

但2023年一季度，宁德市场的国内市占率降至44.4%，而比亚迪一季度国内市占率上升到31.0%。

图说：国内动力电池市场份额变化。

来源：新浪财经

国际市场对宁德时代也不利，一季度，宁德时代全球市占率也从37%下降到了约35%。

比亚迪除了国内市场在蚕食宁德时代的份额外，全球范围内的市场份额也在上升，从2020年的6.7%提高至2023年一季度的16.2%，市占率提升超过一倍。

所以，从国内动力电池市场看，从宁德时代“一家独大”向“双雄争霸”格局演变，是必然趋势。随着中创新航、国轩高科、远景动力、亿纬锂能等新秀的崛起，新的洗牌还会继续。

图说：全球电动电池装机量排名前十。

来源：SNE Research

此外，过于依赖特斯拉这个客户，也会给宁德时代带来被动。

据宁德时代年报，特斯拉已连续两年成为公司最大客户。2022年，特斯拉为宁德时代贡献了380亿元的收入，占公司总营收的11.59%；2021年，宁德时代从特斯拉获得130亿元营收，占当年营收收入的10%。

这一合作关系，或许存量不会有大变化，但特斯拉的增量部分，有可能存在变数。特斯拉在欧洲、南美洲、美国的新建工厂，可能会寻找其他电池合作伙伴。

比如，有媒体报道，特斯拉德国工厂已经开始生产搭载比亚迪电池的Model Y后驱版。这是特斯拉第一款使用比亚迪磷酸铁锂电池包的电动汽车，可能很快下线。

在美国，由于《削减通胀法案》中关于电动汽车的税收抵免，设置了动力电池“关键矿物需有一定比例在自由贸易协定国”、“电池组件需有一定比例在北美”等限制条件，为了取得竞争力，特斯拉可能会跟其他美国汽车制造商一样，选择日本韩国的电池制造商。

韩国LGES就计划在2023年为特斯拉公司的电动车生产先进的电池，并考虑在美国和欧洲建立潜在的生产基地。据外媒报道，特斯拉有望成为首家使用LGES的新型NCMA（镍、钴、锰、铝）电池的汽车制造商，该电池的镍成分达到了90%。

所以，不管是从国内市场，还是从国外市场，宁德时代压力还是很大的。特别是动力电池是一个技术更新非常快，技术路线又是多元化的产业，面对产能过剩和技术迭代的现实，整个行业都不敢歇一口气。

-------

参考资料：

[1]长江证券：细数北美动力电池产能的释放节奏

[2]http://www.ftchinese.com/story/001098897?full=y&archive

[3]https://36kr.com/p/2283931682477829

[4]https://finance.sina.com.cn/stock/hyyj/2023-04-24/doc-imyrnkph4665157.shtml

[5]https://www.hstong.com/news/detail/23060711552637264

[6]https://libattery.ofweek.com/2023-01/ART-36001-8420-30584872.html

[7]https://m.thepaper.cn/newsDetail_forward_22162569

[8]https://finance.eastmoney.com/a/202306072744473949.html

注：首图来源于evbox

来源：环球零碳